中经记者 陈佳岚 广州报说念

存储芯片行业步入上行“超等周期”，产业链公司的事迹和估值同步竖立，多家存储产业链企业正收拢这一时辰窗口，纷纷冲刺老本阛阓。竖立于2020年的浙江力积聚储科技股份有限公司（以下简称“力积聚储”）也但愿搭上这一回顺风车。

近日，港交所官网显露，力积聚储向港交所主板提交上市苦求，中信证券担任独家保荐东说念主。《中国筹划报》记者属意到，这是力积聚储第三次向港交所递交招股书。此前，公司曾于2025年5月28日初度递交招股书，并于同庚11月28日更新递交第二版苦求文献，但均未投入聆讯阶段。这次递表，公司更新了2025年全年的财务数据，向老本阛阓展示了其事迹连续改善的态势。

除了力积聚储外，近期还有多家存储产业链公司抢握上行周期窗口冲刺老本阛阓。在港股方面，芯天下赴港上市，A股已上市的东芯股份拟赴港二次上市，江波龙亦向港交所提交上市苦求；在A股方面，大普微已于本年4月上市，模组厂时创意处于上市指点备案阶段。阛阓高度温雅的两大存储龙头长鑫存储与长江存储也差异已过会或运转上市指点。

若这次顺利鼓动，力积聚储有望成为又一家国产存储芯片见地股。但是，在DRAM巨头三星、SK海力士、好意思光科技的全齐管辖之下，专攻利基阛阓的力积聚储，其真正“含金量”究竟几何？

事迹回暖、毛利率权臣进步

力积聚储是一家典型的无晶圆厂（Fabless）芯片假想公司，专注利基型DRAM阛阓，利用于消费电子、工业适度、收罗通讯等界限。现时的收入主要来自内存芯片、模块及KGD晶圆销售，以过头他业务（假想处事、特准权使用费）。而该公司的业务源于领有20多年历史的日本存储品牌Zentel Japan。

2020年年头，力积聚储控股股东应伟通过其持有的EaglestreamHK收购了Zentel Japan 20%的股权，2020年年底，应伟又进一步收购Zentel Japan 56%股权，持股比例升至76%。随后将Zentel Japan的时刻、品牌、研发团队及与力积电的恒久融合关系整合至力积聚储平台中。2024年4月，EaglestreamHK收购了剩余24%的股权，终领会对Zentel Japan的100%控股。

由于当下存储阛阓正资格由AI需求驱动的上行周期，力积聚储的事迹也因此受益。

招股书泄漏，力积聚储2025年全年终了营业收入11.05亿元东说念主民币，较2024年营收同比增长70.9%。更为关节的是，公司净损失大幅收窄至-1050万元，已接近盈亏均衡的临界点。同期，公司举座毛利率进步至16.1%，响应出其在DRAM存储芯片假想界限的盈利智商正在增强。

此前的2024年、2025年，力积聚储营收差异为5.8亿元、6.46亿元；毛利差异为2120万元、6028万元；毛利率差异为3.7%、9.3%。

锁定非主流的利基阛阓

谈及国产DRAM，阛阓最为温雅的无疑是长鑫存储。但力积聚储和长鑫存储走的却是千差万别的阶梯。记者也属意到，力积聚储在招股书中也刻意遁入与长鑫存储的径直对比，强调自己在利基DRAM中国无晶圆厂公司中排行第4的地位。

力积聚储的招股书征引弗若斯特沙利文的数据称，按2025年利基DRAM收入计，力积聚储在巨匠利基DRAM阛阓中，排行第12，份额为1%。三星电子和海力士仍占据巨匠超五成的阛阓。而在巨匠利基DRAM阛阓的中国公司中排行第5，在中国无晶圆厂公司中排行第4。

招股书并未径直显露中国公司中排前几的厂商具体为谁，但集会弗若斯特沙利文的分类与公开阛阓信息，排在力积聚储之前的四家中国公司包括兆易立异、北京君正、福建晋华集成以及一家总部位于山西的无晶圆厂公司。值得轮廓的是，在前五名中国公司中，包含了IDM模式的晋华集成。若是仅比较无晶圆厂模式的公司，力积聚储的排位则上升至第4名。

记者了解到，存储芯片是半导体阛阓关节的细分界限之一，主要分为闪存和内存，闪存包括NAND Flash和NOR Flash，内存主要为DRAM。字据家具规格和时刻代际，DRAM阛阓一般又可分为主流和利基型阛阓，主流DRAM频繁具有大容量及高速的特点，主要用于智高东说念主机及个东说念主盘算推算机等范例化开采。而利基DRAM的开发领受训练的时刻，2026世界杯中国最新押注app对性能条目频繁较低，处事于挑升的利用，阛阓占有率更褂讪，但利基DRAM阛阓范畴远不如主流DRAM。

弗若斯特沙利文的数据雷同提到，2025年巨匠DRAM阛阓范畴达到9841亿元东说念主民币，2026年瞻望同比增长111.1%。而2025年，利基DRAM阛阓容量约686亿元东说念主民币，不错看到，尽管利基DRAM阛阓利用场景平日，但阛阓范畴仅占DRAM阛阓范畴的7%。该机构还瞻望，2025年至2030年利基DRAM 将以3.7%的复合年增长率进一步增长，到2030年达到1362亿元东说念主民币。记者属意到，从行业来看，利基DRAM的阛阓增速异日也要远低于HBM和主流DRAM。

长鑫存储聚焦于主流DRAM阛阓，其DDR4、LPDDR4x、DDR5家具径直对标国际巨头，利用于PC、处事器、智高东说念主机等中枢界限。主流阛阓范畴是利基阛阓的十倍以上，且时刻壁垒更高。现在长鑫存储尚未上市，但业界大齐觉得，其一朝登陆老本阛阓，将为国产DRAM提供可连续的老本弹药，相沿与国际巨头的恒久销耗战。

与长鑫存储专注主流、大容量高速DRAM不同，比拟之下，力积聚储恰是深耕于这7%的细分界限，家具主要遮掩8Gb DDR4及更早代际家具，利用于消费电子、工业适度等对成本明锐、生命周期较长的阛阓，而非时刻迭代快、价钱波动大的智高东说念主机和PC主流阛阓。这也注定了其营收体量相对有限。2025年，力积聚储终了收入11.05亿元东说念主民币，固然同比增长高达70.9%，但对比动辄数百亿营收的DRAM巨头，范畴差距权臣。

有半导体行业东说念主士对记者暗意：“利基阛阓容量小，也将制约其恒久成漫空间。”

正加码“AI存算”、新故事奈何？

值得轮廓的是，为冲突利基阛阓的天花板，力积聚储也在领略“AI存算一体化”的新故事。力积聚储招股书显露，公司现在已取得高带宽堆叠DRAM时刻研发冲突，这类先进家具可助公司切入AI存算界限，但现在尚未终了量产出货。

力积聚储在招股书中指出：“越过制造商已将其业务要点转向AI市风光需的高端DRAM家具，并加快退出利基DRAM界限。这对本集团可连续发展及流动性的影响总体上属正面，因为价钱高潮和供应平缓进步了盈利智商和订单能见度。”

不外，这部分AI接头收入现在占比很低。招股书泄漏，2025年，力积聚储“AI存算治理有筹画过头他”业务收入为2141万元，仅占总收入的1.9%，尚处于早期探索阶段，现时98%的收入仍来自传统利基家具。在HBM阛阓被三星、SK海力士、好意思光科技紧紧主持阛阓的口头下，力积聚储能否在这一高壁垒界限撕开缺口，仍有待时辰不雅察。

记者也就公司正在研发的HSM1家具现在客户考据到哪一步、客户意向订单等接头问题采访力积聚储，落拓发稿，未得到陈述。

此外，客户聚首度偏高与供应链依赖亦是风险点。

2023年、2024年、2025年，力积聚储前五大客户收入占比差异为66.8%、52.0%、43.4%，虽有下跌但仍较高。

算作无晶圆厂假想企业，力积聚储对第三方供应链的依赖亦然风险点。位于台湾的晶圆代工场力积电是其最主要的代工伙伴。2023年，归因于力积电的销售成本占公司销售成本的63.5%，尽管该比例在2025年已降至25.8%，但供应链聚首度也曾较高。此外，公司封测行动亦依赖福懋科技、南茂等台湾的厂商。

地缘政事风险雷同圮绝冷漠。招股书显露2026世界杯最新押注登录平台，公司于往年纪迹纪录时间曾向两名被好意思国商务部列入实体清单的客户出售部安分存模组，固然公司称接头家具不受好意思国出口顾问条例规管，但日益复杂的国际买卖环境仍为其国际业务拓展增添了不细目性。